公司营收增长主要归因于各业务板块收入的提升,净利润增长主要是非经常性收益的增加所致。随着运营商集采与总承包业务规模的扩大及公司对项目运营管控的加强,公司各业务板块营收同比均有增长,其中,通信网络建设综合解决方案增长18%、网络覆盖及网络接入设备增长76%,通信类印制电路板增长9%;公司扣非归母净利润同比增长1.99%,同期归母净利润增长26%,公司业绩增长主要受结转的递延收益等非经常性损益项目增长所致。
   
公司主业优势明显,且受益于“5G”及电子信息化发展,未来业绩增长前景广阔。公司是国内最大独立第三方设计院,是国内最大军工PCB生产商,公司网络规划设计+军工PCB业务优势明显。我们认为,随着“一带一路”以及“5G”、“宽带中国”等建设的推进,公司有望受益于行业高增长红利、业绩增长前景可期。
   
资产重组方案已获证监会审核通过,拟收购标的与公司传统业务协同效应明显。1)公司拟向中国电科五十四所、中华通信等发行股份购买远东通信、中网华通等5个标的的股权,本次交易已获中国证监会核准;2)公司主业为军用电子通信业务,本次收购的中华网通等标的为中电科旗下通信类、导航类优质资产,与公司主业协同效应较强,预计将会完善公司现有业务链条,夯实业绩内生基础。
   
公司为军工电子信息化核心标的,预计后续资本运作进程将加速:中国电子科技集团是军工电子信息化最主要的研制者,集团原则上同意成立中电通信以统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合。杰赛科技已经被确定为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台,体外资产优质且弹性巨大,我们预计,在集团加快资产证券化水平的进程中,后续子集团资产整合进程值得关注。
   
维持盈利预测及买入评级。假设公司今年完成收购并实现全年并表,预计17-19年归母净利润为2.21亿元、2.64亿元、3.28亿元,EPS为0.43元/股、0.51元/股、0.64元/股,对应估值分别为48、40、32倍,同期,与公司业务相似的可比公司估值水平(46、38、30倍)较为接近,考虑到公司资产注入预期与业绩增厚弹性较高,以及目前股价低于当前增发预案底价(30.21元)45%以上,具有一定的安全边际,维持买入评级。