1.事件
   
公司发布半年报,营收22.22亿元,同比减少3.3%,归母净利0.386亿元,同比下滑31.63%,扣非净利0.365亿,同比下滑27.81%,EPS为0.067元。
   
2.我们的分析与判断
   
(一)业绩表现略低于预期,全年降幅有望收窄 公司2018年H1业绩表现略低于预期,净利润同比下滑31.63%,降幅明显高于收入。究其原因,首先是由于军改原因导致公司2017年订单低于预期,2018年收入确认明显减少;其次是应收账款及其他应收款坏账准备等计提数有较大幅度增加,阶段性影响当期利润1720多万元;再次,中兴通讯事件和所得税费用增加影响利润约950万元。 展望全年,由于公司业绩具有下半年集中释放的特点,所以我们认为,上半年通信类印制电路板订单同比增长103%,收入将于下半年和明年逐步确认,并有效提振业绩。此外,去年收购的3家标的公司业绩承诺有望兑现,也将增厚本年度业绩,其中远东通信虽然被列入美国出口限制名单,但短中期影响有限,业绩承诺大概率完成。全年来看,公司业绩整体降幅有望收窄。
   
(二)5G商用化临近,公司通信规划业务将受益 公司目前处于4G业务下滑和5G业务未及时衔接的发展换挡期,公司积极拓展总承包、政企信息化业务,有效减缓了规划设计市场规模下滑的影响。随着2019年5G预商用大幕的徐徐拉开,公司的通信规划业作为5G产业链的前端环节,有望率先受益,并将大幅提振公司未来三年业绩水平。
   
(三)中电通信平台,优势有望逐步凸显 7月12日,公司完成董事会和监事会改选,体外主要研究所领导进入董事会,标志着公司发展进入新时期。根据公司之前的公告,中电通信是中国电科通信网络信息产业板块的平台公司,而公司则明确为板块子集团中电通信未来资本运作的上市平台。中电通信利润体量是公司的6倍左右,未来随着子集团资产证券化率的提升,公司有望持续受益。
   
3.投资建议
   
预计公司2018年至2019年归母净利分别为1.88亿和2.81亿,EPS为0.33元和0.49元,当前股价对应PE为34x和23x,维持“推荐”评级。
   
风险提示:标的公司业绩承诺未达预期的风险。