1.事件。
   
公司发布公告,公司于2017 年7 月31 日收到证监会印发的核准公司发行股份购买资产并募集配套资金的批文。公司同日收到实际控制人中国电科原则同意集团公司通信事业部申报的子集团建设实施方案的通知。
   
2.我们的分析与判断。
   
(一)收购资产获核准,预计资产交割将较快进行。
   
公司过会后仅一个半月收到核准批文,速度较快。预计相关资产交割有望迅速推进。本次注入的5 家公司2016 年实现营收合计21.03 亿元、净利润0.95 亿元,与公司现有业务体量基本相当。本次注入的其中两家公司远东通信和中网华通的2017 年和2018 年承诺业绩为1.15 亿和1.35 亿元。注入完成后,公司的收入和利润水平将大幅提升。本次重组资产定价和配套发行价格30.21 元,目前大幅度倒挂,中电科投资承诺认购不超过2 亿元。定价不改及中电科投资的认购将提振市场信心,预计配套融资将视市场情况择机发行。
   
(二)将成为中电通信的资本运作上市平台。
   
根据公告,中国电科同意以通信事业部为基础,由中国电科作为直接出资主体新设注册组建中电通信网络信息有限公司,作为子集团建设的平台公司,暂定注册资本30 亿元。中电通信组建后,按照二级成员单位管理,委托管理电科7、34、39、50 及54 所,由其统筹开展通信事业部相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续经营改革各项工作。中国电科同意将7 所控股上市公司杰赛科技涉及其直接控制权转移的相应国有股份无偿划转至中电通信持有,将杰赛科技作为板块子集团中电通信未来资本运作上市平台。
   
中电通信托管5 个所资产优质,规模较大。公司作为中电通信旗下唯一上市公司,有望受益于中国电科的改制及改革。
   
3.投资建议。
   
假设此次收购年内完成资产交割,我们预计公司2017 年和2018年备考净利润有望达2.25 亿和2.75 亿元,对应EPS 为0.36 元和0.44 元,对应PE 分别为56 倍和45 倍。公司作为中电通信整合平台,将受益于中国电科的改革和改制,投资价值有较大提升空间,首次给予“推荐”评级。
   
风险提示:集团后续改革、资产整合进度低于预期的风险。